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购买Prima塑料; 195卢比的目标:ICICI直接

时间:2020-06-30 10:27:24 | 来源:

ICICI Direct关于Prima塑料的研究报告

Prima Plastics Ltd(PPL)的独立销售额同比增长19%(环比增长23%),主要受销量增长的推动(I直接估计:在2018财年第四季度同比增长约14%)。强劲的销量是由于2017财年Ongole(安得拉邦)的产能增加。然而,PPL的毛利率同比下降约170个基点,主要是由于产品结构的变化和部分原材料价格上涨的吸收。除此之外,员工成本和其他费用急剧上升(分别同比增长约58%和23%)主要是由于新地区的扩张。因此,息税折旧摊销前利润率同比大幅下降约505个基点。此外,折旧和利息费用的增加被其他收入的增加和税收支出的减少所抵消,导致PAT同比增长约10%。我们引入了FY20E的估算值,并模拟了FY18-20E约21%的合并收入复合增长率,其中销量增长14%。我们以收入为模型,在18-20E财年的复合年增长率为22%,占Prima Dee-Lite的23%,这将导致同期PAT的复合年增长率为35%。

展望强劲的盈利增长可推动估值我们认为,尽管竞争激烈,但PPL有望在国内市场增长,这得益于未受影响地区的一系列扩张,无组织参与者的市场份额(由于实施GST)。此外,海外业务比重的增加将导致合并收入,复合年增长率为21%,在18-20财年EBITDA利润率增长的支持下达到35%。在CMP上,该股票的市盈率约为19财年12倍的市盈率和20财年9倍的市盈率(相对于21财年的历史最高一年远期市盈率)。我们将20财年市盈率的市盈率指定为13倍,目标价为195卢比/股,并给予买入评级。

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