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兴证策略:持久战中把握内循环机会

时间:2020-08-02 19:46:09 | 来源:王德伦策略与投资

投资要点

我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。

政治局会议定调下半年政策,持久战,内循环主体,保持定力,聚焦长期,货币政策“量”总量转结构,支持制造业、中小微,“价”明显降低融资成本,下半年重点关注方向。财政政策有望发力“新基建”,产业政策聚焦“十四五”、补短板、锻长板。此前投资者担忧的政策、流动性等不确定性消除,经济正在由“通缩”转向“复苏”,如果外部波折导致优质股票调整,是拥抱权益时代,把握“长牛”,布局优质个股的良机。

1、关于“持久战”,年中政治局会议定调,百年未有之变局,经济形势不确定性、不稳定性较大,需要从“持久战”角度认识。我们曾在6月《立足持久战》报告中指出,我们反对“速胜论”。因为中美摩擦、博弈加大,“长期问题短期化”、“短期问题长期化”,反对“投降论”,我们完成第一个百年奋斗目标后,面临战略机遇期,有理由实现中华民族伟大复兴。唯有坚持“持久战”,接受新变化,立足自身,磨练内功,时与势皆有利。

2、关于“内循环”,从全球视角来看,面临百年未有之变局,需求疲弱、低利率区间、主权债务高启,二战后,欧洲、日本、亚洲四小龙、亚洲四小虎、中国等经济体相继结束高增速。从宏观角度来看,经历了改革开放40多年的发展,我们现阶段比以往任何时候都能抵御外部的冲击,①我们的对外依存度较06、07年高峰已大幅度下滑,②14亿人口,我们的社会零售销售总额已经超过美国,③8亿网民大于欧美人口总和,数字经济孕育更多经济发展机会,④我们拥有全球最完备的产业链。内循环更需要从激发消费生机、升级和产业由低端向中高端迈进两维度寻找投资机会。

3、关于货币、财政,整体基调符合预期,更加强调精准、有效。1)货币政策并没有出现市场担忧的收紧,更加注重结构,特别是上半年恢复不及预期的制造业投资需要更多重点支持。另外,推动融资成本明显下行,说明货币政策更加积极在价格端可能的变化。2)财政政策对于新兴产业为代表的“新基建”方向再次提出并强调加快,后续关注相关产业可能迎来的政策、资金支持。

4、把握“锻长板”、“补短板”双轮驱动的投资机会。此前投资者将产业政策过多聚焦于新兴产业补短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局会议首次提出“锻长板”(周期制造中的核心资产,有色、化工、机械等)。中长期看,经历了改革开放40年发展,我们在诸多传统产业上已经诞生了一批屹立于全球的龙头公司,这些公司有望在未来国家“锻长板”的支持下,得到更多发展机会,加速强者恒强。短期,经济从“通缩”转向“复苏”,疫情冲击,周期制造等蓝筹方向的核心资产有望持续景气。“补短板”(医药、消费电子、新能源车、半导体链、5G应用的工业互联网、信创等),“十四五”规划、远景目标有望出台,“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向,持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看,挑选业绩与估值匹配,实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向,与优质企业共成长。短期看,结合中报挑选业绩与估值匹配等因素,可能需要经过一段时间充分换手,微观结构筹码充分交换后,再度迎接科技成长“唱戏”机会。

风险提示:中美博弈超预期加大,美股二次探底

报告正文

展望:持久战中把握内循环机会

我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。

政治局会议定调下半年政策,持久战,内循环主体,保持定力,聚焦长期,货币政策“量”总量转结构,支持制造业、中小微,“价”明显降低融资成本,下半年重点关注方向。财政政策有望发力“新基建”,产业政策聚焦“十四五”、补短板、锻长板。此前投资者担忧的政策、流动性等不确定性消除,经济正在由“通缩”转向“复苏”,如果外部波折导致优质股票调整,是拥抱权益时代,把握“长牛”,布局优质个股的良机。

1、关于“持久战”,年中政治局会议定调,百年未有之变局,经济形势不确定性、不稳定性较大,需要从“持久战”角度认识。我们曾在6月《立足持久战》报告中指出,我们反对“速胜论”。因为中美摩擦、博弈加大,“长期问题短期化”、“短期问题长期化”,反对“投降论”,我们完成第一个百年奋斗目标后,面临战略机遇期,有理由实现中华民族伟大复兴。唯有坚持“持久战”,接受新变化,立足自身,磨练内功,时与势皆有利。

2、关于“内循环”,从全球视角来看,面临百年未有之变局,需求疲弱、低利率区间、主权债务高启,二战后,欧洲、日本、亚洲四小龙、亚洲四小虎、中国等经济体相继结束高增速。从宏观角度来看,经历了改革开放40多年的发展,我们现阶段比以往任何时候都能抵御外部的冲击,①我们的对外依存度较06、07年高峰已大幅度下滑,②14亿人口,我们的社会零售销售总额已经超过美国,③8亿网民大于欧美人口总和,数字经济孕育更多经济发展机会,④我们拥有全球最完备的产业链。内循环更需要从激发消费生机、升级和产业由低端向中高端迈进两维度寻找投资机会。

3、关于货币、财政,整体基调符合预期,更加强调精准、有效。1)货币政策并没有出现市场担忧的收紧,更加注重结构,特别是上半年恢复不及预期的制造业投资需要更多重点支持。另外,推动融资成本明显下行,说明货币政策更加积极在价格端可能的变化。2)财政政策对于新兴产业为代表的“新基建”方向再次提出并强调加快,后续关注相关产业可能迎来的政策、资金支持。

4、把握“锻长板”、“补短板”双轮驱动的投资机会。此前投资者将产业政策过多聚焦于新兴产业补短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局会议首次提出“锻长板”(周期制造中的核心资产,有色、化工、机械等)。中长期看,经历了改革开放40年发展,我们在诸多传统产业上已经诞生了一批屹立于全球的龙头公司,这些公司有望在未来国家“锻长板”的支持下,得到更多发展机会,加速强者恒强。短期,经济从“通缩”转向“复苏”,疫情冲击,周期制造等蓝筹方向的核心资产有望持续景气。“补短板”(医药、消费电子、新能源车、半导体链、5G应用的工业互联网、信创等),“十四五”规划、远景目标有望出台,“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向,持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看,挑选业绩与估值匹配,实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向,与优质企业共成长。短期看,结合中报挑选业绩与估值匹配等因素,可能需要经过一段时间充分换手,微观结构筹码充分交换后,再度迎接科技成长“唱戏”机会。

风险提示

风险提示:1)中美贸易博弈超预期加大;2)美股二次探底。

(文章来源:王德伦策略与投资)

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