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尼克·泰恩的流出更多归因于集中风险而不是风格问题

时间:2019-11-14 10:00:27 | 来源:

财富管理机构认为,尼克·特林(Nick Train)的投资组合集中于他的成长方式,这归咎于Lindsell Train UK股票基金的资金流出,该基金已达到创纪录水平。

九月份,投资者从该基金撤回了3.74亿英镑,这是有史以来最大的月度资金流出。

大约有一半(47%)的投资组合顾问西南国会代表认为,集中风险是Lindsell Train UK Equity大量流失现金的最大原因,而有37%的人认为自己的风格表现出失宠的迹象是罪魁祸首。

其余人则认为赎回是尼尔·伍德福德(Neil Woodford)投资帝国破产后,明星经理人强烈反对的结果。30人对民意调查作出了回应。

集中的投资组合

Lindsell Train UK Equity中排名前十的股票占投资组合的82.9%,最大的信息和分析出版商Relx占10%。

Train毫不掩饰一个事实,即他的行为比平均投资组合的风险要大得多,并捍卫了他高度集中于几只股票作为其成功回报的秘诀之一。

Lindsell Train UK Equity前十大投资组合权重

放松 10.0%
伦敦证券交易所 9.9%
联合利华 9.5%
帝亚吉欧 9.5%
蒙德雷斯 9.0%
巴宝莉 8.3%
哈格里夫斯·兰斯当 8.1%
施罗德斯 7.1%
智者 6.1%
喜力啤酒 5.4%

资料来源:截至2019年9月30日的Lindsell Train UK Equity资料单

Lindsell Train Global Equity中的股票集中度略低,前十大持有量仅占该基金的60.3%。

但是最近,Train加大了有关其投资组合中风险水平的警告。6月,他告诉投资者他的Finsbury Growth&Income信托基金,这是他英国股票基金的一面镜子,如果高度集中的信托基金在“某个时候”表现不佳,这也就不足为奇了。

Lindsell Train的信念明显高于同龄人

与投资协会领域的同行相比,英国前五名的Lindsell Train UK股票基金在三家公司中的权重最高。

这些是联合利华,孟德雷斯和伦敦证券交易所。

Aviva Investors UK Equity持有Diageo的股份稍多,持有9.59%的股份,而Janus Henderson UK Absolute Return基金拥有Relx的13.21%的股份,大大高于Lindsell Train UK Equity的9.9%的头寸。

他所有的前五名最大的持股者,包括Relx和联合利华(Unilever),都是竞争对手平均权重的两倍以上。

公司 Lindsell Train UK股票加权 平均权重
放松 10.0% 3.8%
伦敦证券交易所 9.9% 3.6%
联合利华 9.5% 3.5%
帝亚吉欧 9.5% 4.0%
蒙德雷斯 9.0% 3.6%

资料来源:富裕分析

“一家公司可能导致价值大幅下降”

Train的高度集中的投资组合是GDIM投资经理Tom Sparke避开其资金的主要原因之一。

“我会担心这些基金承担的特定风险水平,” Sparke说。

“在前十大股票中,超过80%的股票意味着一家公司的失望可能会导致价值大幅下降。”

在许多英国选股公司中,所谓的质量增长型消费必需品占主导地位,如道夫肥皂制造商联合利华(Unilever)和酒精饮料公司帝亚吉欧(Diageo)等,都在Train的投资组合中占主导地位。

Fundexpert董事总经理Brian Dennehy说,仅仅因为Train的支持少量公司的战略在之前就已经奏效,并不意味着它将来会奏效。

“集中投资组合在两种情况下都能发挥出色的作用-持续的牛市,因为这会产生火力,而当经理做出正确的选择时。

“尼克在这两个方面都取得了成功。但是,当他想改变策略时,显然他有一个问题-假设他完全把握好时机。伍德福德(Woodford)从1990年代开始就下了大笔成功的赌注,然后输掉了比赛的积蓄,而他失败的证据在2014年已经很明显。

“对于顾问和客户而言,这是一件容易的事–设置严格的止损并加以运用。”

股票特定风险超过风格风险

但是,晨星集团已将Lindsell Train UK股票基金授予了金牌,而其全球基金则获得了银牌。

晨星(Morningstar)副董事彼得·布伦特(Peter Brunt)表示,如果有一个更有意义的轮换,从增长转向价值股票,那么拥有集中的投资并不一定意味着Train的资金将会下滑。

“假设经理人有明确定义的投资风格偏差,那么更集中的投资组合通常会增加股票特定风险的水平,而不是风格风险,” Brunt说。

“ Lindsell Train和Fundsmith Equity两者在其投资组合(增长倾向,质量指标)上都具有强烈的风格偏见,但它们也已经显示出能够通过出色的选股来在所有这些因素之上增加价值的能力。”

Lindsell火车流量显示出轻微改善的迹象

十月份的数据显示,林赛尔英国列车股票净回升,投资者向该基金增加了1,990万英镑,使总资产回升至66亿英镑。

在命运的逆转中,Lindsell Train Global Equity上个月结束时出现了净流出,这是今年唯一的一次净流出。客户在10月从该基金撤回了810万英镑,尽管与6月至9月泄漏的5.69亿英镑的英国股票基金相比,这笔钱相形见pale。

但威利斯·欧文(Willis Owen)个人投资负责人阿德里安·洛考克(Adrian Lowcock)认为,投资者不应自满,尤其是在短期内。

“投资者应为任何具有强烈的投资风格偏见的基金做好准备,以期表现出色和表现欠佳,并且不要因为过去的表现强劲且远胜于市场而陷入低风险的看法, ” Lowcock说。

“由于英国通常是英国投资者投资组合的很大一部分,我希望这只基金与其他2或3家基金并驾齐驱,例如股票收入基金,规模较小的cos和价值或回收基金。在这种情况下,通过分散投资可以减少您对集中基金的投资和特定的投资方式。”

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